海报新闻记者 周凌峰 报道

　　近日，国内分接开关龙头企业华明装备（002270.SZ）以100万元价格出售贵州长征电气有限公司100%股权的交易引发市场关注。这一价格不仅较2018年3.98亿元的收购价缩水99.7%，更与评估机构给出的1985.64万元估值相差甚远。不仅如此，2018年华明装备以3.98亿元收购时，其估值溢价率高达115%。由此不禁让人产生一个疑问：赔钱的买卖？

　　除此之外，交易对手方上海鑫佳和实业有限公司成立仅20天、注册资本10万元且财务数据空白的“空壳”属性，进一步加剧了市场对交易合理性的质疑。

　　空壳接盘方浮出水面

　　企查查显示，上海鑫佳和成立于2025年3月24日，恰好在华明装备披露出售计划前20天。截至2025年3月底，该公司总资产、净资产、营业收入及净利润均为零，经营范围与电力设备行业无直接关联。

　　尽管协议约定鑫佳和需以应收账款质押担保偿还长征电气欠华明装备子公司的1248.91万元债务，但市场人士指出，这种“以债抵债”的安排在缺乏实际资产支撑的情况下，履约风险显著。

　　值得注意的是，鑫佳和股东结构显示，李国强持有99%股权，赵建民持有1%股权，目前尚未发现其与华明装备存在关联关系。但在交易价格较评估值大幅折让的背景下，市场对交易是否存在利益输送或其他潜在安排的质疑声浪渐起。

　　诉讼黑洞倒逼资产甩卖

　　此次交易的核心推力或来自长征电气的历史遗留法律风险。2024年11月，长征电气因未披露的担保责任被卷入兰州三维汇成置业有限公司2.77亿元借款诉讼，该债务形成于华明装备收购前，但原股东天成控股未履行告知义务。记者注意到，若该诉讼败诉，其资产可能面临强制执行，直接冲击华明装备财务报表。

　　华明装备在公告中坦言，出售长征电气旨在规避潜在法律风险，优化资源配置。记者注意到，华明装备的这一决策背后的财务代价巨大：按100万元交易价计算，公司需确认约3.97亿元资产减值损失，相当于2024年净利润6.14亿元的64.6%，叠加2025年预计1610万元的利润冲击，对公司业绩形成双重打击。

华明装备业绩概况（来源：东方财富）

　　财务隐忧凸显运营压力

　　尽管华明装备2024年营收同比增长18.41%至23.22亿元，净利润同比增长13.25%至6.14亿元，但财报细节揭示深层隐患。公司毛利率同比下降3.12个百分点至48.80%，净利率降至26.69%，资产负债率升至28.63%。尤为值得关注的是，截至2024年末应收账款达5.07亿元，占资产比重11.37%，占净利润比例高达82.48%，回款周期拉长可能加剧营运资金压力。

　　从现金流看，尽管经营活动现金流净额同比增长43%至8.89亿元，但投资活动现金流净流出同比扩大982%，反映产能扩张与项目垫资对资金的双重消耗。这种“增收不增利”的态势，叠加长征电气出售带来的巨额减值，使得公司财务健康度面临考验。

　　战略收缩背后的行业博弈

　　华明装备此次资产剥离，或与行业竞争格局变化密切相关。作为国内唯一特高压分接开关企业，公司近年面临新能源领域技术迭代压力，而长征电气连续6年未达业绩承诺，其传统业务增长乏力。出售非核心资产后，公司将资源集中于分接开关主业及海外市场拓展，但印尼工厂产能利用率若低于预期，可能进一步拖累盈利。

　　市场分析指出，在应收账款高企、诉讼风险发酵的背景下，华明装备选择此时“断臂求生”，既是规避潜在财务雷区的无奈之举，也折射出其优化资产结构、聚焦核心竞争力的战略意图。然而，交易价格的巨大落差与空壳接盘方的出现，仍需公司通过更充分的信息披露回应市场关切。