海报新闻记者 赵恩 上海报道

　　黄金消费持续升温，中国珠宝行业迎来新一轮资本角逐。近日，周六福在港交所更新招股书，展开又一轮上市冲击。从A股到港股的“战略转场”，成立已20年的周六福迫切渴望继续拓展市场，而细察其招股书，业绩增速放缓、加盟模式隐忧、消费投诉频出等问题，却令这场资本棋局更显扑朔迷离。

来源：港交所

　　上市路一波三折，多次冲击A股未果

　　公开资料显示，周六福成立于2004年，通过线下门店和在线销售渠道提供各种珠宝产品，公司集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体，连接产业价值链各环节，产品主要包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝。

　　早在2019年5月，周六福就首次向深交所递交IPO招股书，拟募资10.90亿元，主要用于营销网络建设和补充流动资金。当时，周六福的盈利能力和业绩增速在同行业中可圈可点，然而，其保荐机构广发证券和会计师事务所正中珠江却因卷入康美药业财务造假一案而“爆雷”，受此影响，周六福的IPO审查被迫中止。

　　2020年9月，周六福更新上市申请材料，此次尝试因经营存疑再次折戟。中国证监会指出，往绩记录期间，周六福主要业务的收入增长明显高于同行业可比公司，而周六福加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于其平均门店销售额。

　　2022年7月，周六福再次递表。考虑到本地和海外资本市场情况及未来发展策略，且周六福认为于香港股票市场上市将进一步提升其形象及市场知名度，因此2023年11月，周六福主动撤回申请。“于联交所（上市）后可取得境外资本及进入海外市场，并亦可让我们更广为市场接受。”周六福在最新招股书中表示。

　　在深交所经历一波三折后，决心转战赛道的周六福于2024年6月向港交所递交了招股书。如今，在首份招股书失效后，周六福第二次申请港股上市，中金、中信建投国际为其联席保荐人。周六福表示，此次募集资金将用于扩大和加强销售网络、提高市场知名度、提升产品供应、加强产品设计及开发能力等用途。

　　业绩增速放缓，门店数量“瘦身”

　　根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，周六福于2017年至2023年连续七年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。截至2023年12月31日止年度，以来自黄金珠宝产品的收入计，周六福在中国所有黄金珠宝公司中排名第十。

　　不过据最新数据显示，2024年以来，周六福业绩增速有所放缓，门店数量也有一定程度“瘦身”。

　　2023年，周六福实现营收51.50亿元，同比增长66.03%；实现利润6.60亿元，同比增长14.68%。进入2024年，周六福分别实现营收和利润57.18亿元、7.06亿元，分别同比增加11.04%、7.07%，增速均有放缓。

周六福财务指标

　　门店数量方面，2022年至2023年，周六福线下门店数量分别为4036家、4383家，2024年减少至4129家。加盟是周六福的主要运营模式，若单看加盟店数量，截至2023年底共有4288家，比上年增加314家，占门店总数的97.8%；而到2024年底，加盟店还有4038家，比2023年减少了250家。

　　另一方面，就在营收大幅增长66.13%的2023年，周六福各渠道毛利率却均出现下滑，其中加盟模式的毛利率从51.8%降至32%，跌了近20个百分点。直到2024年底，该指标仍起色不大，仅增加至33.7%。

周六福毛利率数据

　　加盟店管控能力有限，投诉平台数据“扎眼”

　　周六福的门店网络主要由加盟店组成。招股书称，公司与加盟商的合作受加盟协议规管，选择加盟商有严格标准，包括对其资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等进行全面及系统评估。然而，公司管理加盟商活动的能力有限，且加盟商采取的行动可能对公司业务、前景和声誉产生重大不利影响。

　　周六福表示，对门店销售的所有产品实施严格的质量控制，亦提供产品保修政策。即便如此，还有一种风险在于：“与我们的产品有关的任何质量问题，无论是由我们直接提供或由加盟商自我们的授权供货商采购并在加盟店内销售的产品，均可能引起索赔及诉讼、损害我们的声誉及导致负面宣传。”

　　在黑猫投诉平台上，针对周六福商家的投诉量累计已达3226条，其中近30天有155条投诉，投诉内容多与“隐瞒克重”“非足金”“质量问题”“诱导消费”等关键词有关，还有不少网友提到，涉事门店存在不提供发票或拒绝退换等现象。

　　周六福在招股书中回应称：“这些评论或投诉，无论其准确性如何，都可能对我们的品牌、声誉或业务造成极大的负面影响。相关损害可能会立即产生，不会给我们提供补救或纠正的机会，并可能对我们的业务、财务表现和经营业绩产生重大不利影响。”

黑猫投诉平台截图

　　根据弗若斯特沙利文的资料，中国珠宝市场规模由2018年的5800亿元增至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。具体而言，中国黄金珠宝市场规模由2018年的3080亿元增至2023年的5180亿元，复合年增长率为11.0%。据其预计，黄金珠宝市场在2028年将达到8110亿元。

　　在瞄准市场热潮的同时，如何平衡规模扩张与质量管控、维系加盟体系稳定、释放可持续的业务增长活力，对于再度闯关IPO的周六福而言，或将成为关键考题。

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