大众网·海报新闻记者 沈童 济南报道

　　最近的A股不稳定：前一天还涨势如虹、后一天就“一泻千里”，A股抱团板块崩溃，个股跌跌不休，基金重仓的各种“茅”股价扑街，令不少投资者甚感头疼。而纵观全球市场，仿佛也不怎么平静。

　　全球资本市场动荡，A股震荡加剧

　　美联储主席鲍威尔日前重申，打算继续维持美联储的宽松货币政策，直到劳动力市场进一步大幅改善。这一言论使得美国国债收益率升至1.545%，是疫情暴发前以来最高水平，而这一数据在今年年初时仅为0.92%。美国长期利率的飙升，带动30年期按揭利率时隔八个月重新升回3%以上全球资本市场震荡。

　　这种情况下，之前一直被市场所认可的价值投资究竟是否还有效，不禁令投资者感到疑惑。

　　记者就此采访了资深投行人士，该人士表示：“美国长期国债收益率飙升，其深层次原因是由于近期全球的通货膨胀预期所造成的，进而使得全球大宗商品涨价。由此带动外围市场形成股债双杀。”

　　而受此影响，A股的波动幅度明显加大。记者注意到，上证指数在春节前后快速上涨的涨幅已经完全回吐，再次回到3150-3450点箱体顶部位置。概念板块方面，前期暴涨的机构抱团板块成为此次杀跌的主力，白酒、新能源车、光伏、旅游等前期热点板块也均出现大幅下跌，有些板块整体调整超过30%，不可谓不凶悍。

　　基金抱团股大幅回调，“负循环”何时停下来？

　　尤其值得注意的是，春节以来，基金重仓股大幅回调。数据显示，2020年末持股基金数量50家以上的股票有168只股票，而这168只股票在节后均出现了大幅下跌，合计蒸发市值超5万亿。总市值蒸发超千亿的有12只，包括贵州茅台、五粮液、宁德时代、金龙鱼、中国中免等大白马。假设基金持仓数量没有变化的话，则上述个股基金市值合计缩水超4300亿。

　　此前，大众网·海报新闻记者曾多次在报道中提及抱团板块的风险，尤其提到“抱团股下跌—基民赎回—继续下跌-继续赎回”这样一个负循环，目前来看，这个负循环仍在继续，虽然基金公司有权利暂停申购，但无权暂定赎回。而这个负循环究竟要到何时才能停下来呢？

　　国信证券山东分公司类兴亮认为，最重要的还是估值。将指针拨回两年前，抱团股因为处于行业龙头位置，抗风险能力和业绩确定性较强，估值合理偏低，得到了机构的一致看好，此后，市场慢慢出现了“抱团股上涨->净值上涨->新发产品->继续抱团->继续上涨->继续发产品”的机构抱团正循环。

　　然而，随着时间的推移，所谓的核心资产估值越来越高，很多滚动市盈率达到了六七十倍，甚至上百倍，但业绩增速大都低于20%，即使如预期的那样，业绩稳定增长，也需要两三年的成长去消化高估值。这便不可避免地出现了“抱团股下跌->净值下跌->基民赎回->被动卖出->继续下跌->继续赎回”这个负的循环。

　　就目前情况来看，股价直接跌了下来，市场并不需要两三年去消化。这种情况下，类兴亮表示，根据各个行业、个股差异回到2020年初的估值水平（并非指2020年初的股价）基本就合理了，然后市场可能再次进入正循环。

（基金抱团股循环）

　　投资者如何选择投资标的？

　　从当前A股技术层面分析，类兴亮告诉记者：大盘在3150-3450点箱体顶部位置有明显企稳迹象，短线策略坚持反弹适当减仓，关注估值合理、相对滞涨、基本面稳中向好的二三线中小盘股。在类兴亮看来，2021年A股市场主线机会或许就在这些备受冷落的中小盘股。

　　记者复盘春节前后行情较为极端时的走势，市场4200多家股票，有45%的个股已跌破2019年1月初2440点的低位，这其中当然存在一些垃圾股、微利股、甚至退市的个股，但是更多的是基本面良好的个股，仅仅只是因为非龙头、非热门行业而未能得到资金的关照，而这就给投资者提供了自下而上挖掘价值的机会。

　　长线策略上，类兴亮建议，应降低权益类资产的收益预期，做一个家庭资产配置的再平衡，适当增加商品、黄金、债券的配置。

　　两会进行时，《政府工作报告》中透露哪些投资机会

　　记者注意到，对于资本市场方面，在2021年《政府工作报告》中提到：稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。

　　对此，如是资本董事总经理张奥平认为，注册制改革与常态化退市机制会令上市公司数量持续维持高位，随之而来的是退市公司数量也会持续增加，“有进有出、优胜劣汰”市场格局将会逐步形成；其次，市场市值和流动性分化将会进一步加剧，市值排名5%的公司市值占比将会进一步提升，预计未来占比可能会接近7成，而尾部小公司可能会出现资金端“无人问津”的情况。

　　在张奥平看来，注册制改革与常态化退市机制会使得“壳”公司不再具备投资价值。由于过往退市制度的不完善，许多丧失经营能力的公司继续留在A股市场，保留所谓的“壳价值”，但在退市新规以及全面注册制的背景下，劣质公司将会被市场淘汰，不再具备“壳”价值。

　　此外，聚焦A股主题板块，记者注意到，在2021年发展目标和重点工作方面，重提GDP增速目标6%以上，同时还提到引导银行扩大信用贷款、持续增加首贷户、精心准备冬奥会等内容。

　　对此，类兴亮表示，受去年低基数效应，今年一季度GDP增速或将超过10%，这使得A股市场上基本面良好的滞涨股有补涨需求，种业、基建、冬奥会等概念也是值得关注的。但同时，也要提高风险意识，类兴亮认为，当前A股市场总体操作适合潜伏，不适合追涨，主题投资方面，A股往往见光死，不能心存侥幸。

　　（风险提示：投资有风险，资讯仅供参考。上述所列示上市公司仅陈述其与该事件相关，不作为具体推荐，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。国信证券山东分公司类兴亮执业证书编号：S0980614100004）